70亿元 公开市场连续第九周净投放
本周，央行公开市场操作实现连续第九周资金净投放，但70亿元的净投放规模较上周大幅下降。分析人士指出，在央行连续净投放的背景下，经历了两批保证金存款上缴准备金的市场资金面仍然相对宽松，但随着未来两周到期量下降，以及国庆长假和季末考核日益临近，节前资金利率或从当前低位缓慢回升。
净投放规模环比大降逾九成
央行公告显示， 人民银行15日(周四)招标发行了20亿元3月期央票，同时开展了100亿元91天期正回购操作。利率方面，本期3月央票发行参考收益率为3.1618%，91天正回购操作中标利率为3.16%，双双持平于上一期水平。
据Wind资讯统计，本周公开市场到期量为1390亿元。考虑到周二央行已发行100亿元1年期央票，并进行了800亿元7天期正回购和300亿元28天期正回购操作，如无意外，本周操作将实现连续第九周净投放，净投放规模为70亿元。九周以来，公开市场累计净投放规模达到3510亿元。
不过，与上周净投放1000亿元相比，本周净投放规模大幅下降。业内人士表示，这体现了央行在保证短期资金需求的同时，又防止资金面过于宽松的调控意图。上周六大行首次上缴保证金存款准备金之后，市场资金面持续好转，资金利率稳步下行。14日，隔夜、7天回购利率分别稳定在2.97%和3.30%的近1个月低位水平，显示资金面相对宽松。
正回购担当回笼主力
在本周回笼的1320亿元之中，7天、28天、91天正回购分别为800亿元、300亿元和100亿元，合计占到回笼量的90.9%，成为当之无愧的回笼主力。究其原因，一是央票二级市场收益率高企，继续制约着机构需求。数据显示，9月14日，3月、1年期央票的一二级市场利差倒挂幅度分别高达47BP和39BP。二是未来公开市场到期资金分布不均匀，央行急需利用短期回笼工具平滑到期资金量。
根据本周初的统计数据，9月最后两周公开市场到期资金量分别为0和290亿元，在周四操作结束后，到期量分别变化为800亿元和290亿元。由于9月最后一周到期资金量仍较小，预计下周央行将继续利用7天正回购平移资金。
不过，也有业内人士表示，考虑到下周到期资金量下降，而且机构或提前为国庆长假、季末考核做准备，资金需求有望增加，下周央行进行7天正回购操作的力度可能会有所下降。
资金利率或缓慢回升
值得一提的是，9月15日，银行间市场迎来中小金融机构首次补缴保证金存款准备金，约可冻结800亿元左右。由于中小银行资金面相对于大行一直较为紧张，因此，此前有机构担心本次缴款会对资金面造成较大冲击。但事实表明，在央行连续净投放之下，经历了准备金新*策后两轮缴款的市场资金面仍处于相对宽松的状态。数据显示，15日银行间质押式回购市场上隔夜、7天回购利率分别较上一交易日上涨23BP、3BP至3.20%、3.33%，仍处于近期相对低位水平。
不过，分析人士指出，由于年内通胀压力仍然较大，货币*策短期内难以转向，在紧缩基调下，预计未来资金面仍将维持紧平衡格局，资金利率在当前水平上已经很难再继续下行。
事实上，随着国庆长假、季末考核的日益临近，加上未来两周到期资金量有限，机构预期资金趋紧、提前筹款的苗头已经开始显现。15日，月底到期的14天回购利率、跨国庆长假的21天回购利率均出现明显上涨。其中，14天回购利率上涨39BP至3.95%，21天品种上涨44BP至4.51%。分析人士表示，预计节前资金利率或呈现缓慢回升态势，同时，鉴于近期央行利用短期工具平移资金效果显著，资金利率再次出现大幅飙升的概率较小，对节前资金面不需过于悲观。 葛春晖