创业板为何“升升不息”？-华尔街见闻
本文作者为海通证券策略分析师荀玉根，刘瑞今年以来以创业板为代表的成长股一路绝尘，年初至今创业板指、中小板指、上证综指、沪深300、上证50涨幅分别为58.7%、46.6%、15.9%、14.6%和6.7%。与此同时，创业板指成分股的平均PE从年初的53.5倍升至85.5倍，创业板指PE/上证50PE从4.88升至7.87倍。一些投资者对以创业板能否持续火爆感到疑虑，本文从机构行为角度去理解创业板为何升升不息。1、赚钱效应驱动资金流动的正反馈我们跟踪发现，某一类型基金成功后，赚钱效应会驱动资金持续流向该类型基金，进一步推动股价上涨，从而形成正反馈。《15年策略之资金入市详解》中我们详细分析了资金入市的节奏和规模，与14年相比，15年增量资金开始从个人投资者向机构投资者扩散。年初至今，公募机构共发行股票及混合型基金61只，发行总规模1114亿；而去年整个下半年发行总规模才仅为608亿，机构资金入市速度显著加快。今年新发行基金的基金经理还管理着31只老基金，年初以来其平均收益达到27.93%，其中29只业绩排名在前1/2，18只排名在前1/4。年初至今创业板指、中小板指、上证综指、沪深300、上证50涨幅分别为58.7%、46.6%、15.9%、14.6%和6.7%，平均27.93%的业绩说明大部分的基金经理选择了创业板作为主要投资方向，这样的成长投资策略沿用在新基金的概率极大，从而为创业板为代表成长股带来新的增量资金。从新成立基金的分类统计上，也验证了我们的判断。根据基金产品介绍和比较基准的设定，我们将相关基金投资风格分为三类：成长投资、消费医疗、价值稳健。其中成长投资型基金的数量及规模占比分别为46%和57%，反映大部分新成立基金依然偏爱成长股。此外，正在发行的53只基金中，成长投资型达到28只，占比53%，预计未来一段时间新基金对成长股的热度依然不减。机构投资者在创业板上的赚钱效应驱动增量资金进一步投向创业板，推动创业板升升不息。2、以分级基金为例，正反馈效应很强赚钱效应导致的股价与资金流动的正反馈效应在分级基金中表现尤为突出。比较典型的案例就是2014年的*工和证券行情。14年月，*工指数涨幅达到85%，富国*工B和申万菱信*工B的合计份额从5600万增至66亿，与*工日成交额比值从1.2%升至37.4%，每份价格的贴水率也从0.27%升至49.9%。14年11月市场开始加速上涨，券商成为上涨龙头，券商指数月涨幅达到130%，同期申万菱信证券B、招商券商B、鹏华证保B、信诚金融B四只分级基金份额规模从22亿增至167亿，与券商日成交额比值从9.5%升至24.6%，贴水率从8%增至37%。15年以互联行业也正处在这样的正反馈中。自3月5日克强总理提出互联+概念以来，中证互联指数涨幅达到23%，分级基金互联B份额从2.23亿增至10.44亿，大量资金涌入进一步强化股价上涨趋势。并且，目前互联B的贴水率为16.67%，处于历史较高水平，说明市场对互联板块仍有较高热情。3、从机构投向来看，新能源值得关注在《互联后，谁来接力?对后续行情的思考-》中我们提出新能源、环保将接力互联成为市场热点。从市场行为和资金流入角度，目前已经募集完毕但还未建仓的分级基金包括新能源（富国、交银）、*工（前海开源）、有色（国泰）、证券（富国）等五只，其中富国和交银两只新能源分级基金规模最大，合计约94.14亿，而中证新能源指数80只成份股合计自由流通市值仅为5500亿，资金涌入将显著提升板块热度。此外，*策面上， 4月中能源局和财*部有望加码新能源汽车鼓励*策，面对经济下行压力，新能源汽车有望成为稳增长抓手；基本面上，比亚迪等新能源厂商三月销量超预期。资金面、*策面、基本面共振，新能源板块将成为市场热点，公司如松芝股份、比亚迪、宇通客车、中通客车、长园集团、金龙汽车、江淮汽车、沧州明珠、多氟多、东源电器、拓邦股份等。 （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)