白癜风检查到中科招商证券债券周报建议关注浮息债和信用产品
招商证券1月17日发表债券周报认为，由于央票发行利率上行带来的短端收益率风险巨大，建议机构短端降低利率产品配置，加大高票息信用债配置力度。此外，在通胀和升息周期的前半程，浮息债的防御价值将会继续显现。一级市场方面，近期将要发行的短融中，建议重点关注西宁特钢、江淮汽车、华能水电和中谷粮油；二级市场结合流动性、到期收益率、剩余期限和主体评级，推荐部分短期信用债供参考。
招商证券发表债券周报，主要内容如下：
一、宏观经济——进出口同比劲升，货币信贷见顶回落，12月份CPI同比将跃升至1.9%
12月份进出口同比劲升，外需同比连续13个月下降后首次转正，进口同比增速也创出近7年来的新高；12月份M1和M2同比增速均开始从历史高点回落，且M1增速连续4个月超M2，表明目前虽然货币增速见顶回落，但货币流通速度仍呈回升趋势，招商证券预计12月份CPI同比将跃升至1.9%。
二、货币当局——实际负利率若隐若现，加息或将提前
上周央行公开市场操作回笼力度维持千亿以上，1年期央票发行利率上涨8BP；央行决定上调存款准备金率0.5个百分点，本次上调准备金率之早，超出市场预期，银行提前紧缩流动性主因是12月份CPI和1月份信贷超预期，从99年以来的近10年间，央行实施调控手段的时机看，属于数量手段的存款准备金率和价格手段的基准利率，在实施时间上基本趋于同步，此次存款准备金率的提前上调，也预示着央行紧缩和加息周期的提前到来。招商证券预计今年中 1年期央票发行利率升至2.3%，今年末升至2.8%。
按照12月份CPI同比1.9%考虑，1年期2.25%的定存基准利率已接近负利率水平。从实际利率水平看，居民存款同比与实际利率水平密切相关，实际负利率会导致居民储蓄意愿大幅下降，通胀预期增强会进一步推动CPI向上趋势。因此，在CPI同比跃升至2%以上时，央行将会严正关切通胀，加息提前至今年2季度，或将是大概率事件。
三、债券市场——国债金融债收益率曲线继续全面上行
中债总指数跌0.05%，除国债外其它债券资产均上涨；国债金融债收益率曲线继续全线上行，1～4年期国债收益率平均升7BP，4年和7年期金融债收益率分别升3BP和4BP，1年和3年期AAA级企业债国债利差各降10BP；二级市场2年和3年期央票收益率平均升11BP；存款准备金率上调，并未对货币市场流动性造成实质性紧缩，货币市场流动性仍维持总体充裕的状况。
四、一周展望——短端低配利率产品，重点关注浮息债和信用产品
12月份货币信贷同比见顶回落，考虑到基数因素，由于去年末至今年初货币流通速度上升相对滞后，未来的M1增速见顶回落速度将滞后M2大概2～3个月；虽然央行前瞻性的上调存款准备金率，以抑制商业银行年初的放贷冲动，但是由于去年4季度被压缩的信贷项目，将在今年1季度释放，招商证券预计今年1月份新增信贷突破1万亿应该是大概率事件。年初商业银行的抢贷情况，也使得1季度将成为央行上调央票发行利率和存款准备金率的高发期。
由于央票发行利率上行，带来的短端收益率风险巨大，建议机构在满足既定流动性要求的前提下，短端降低利率产品配置比重，加大高票息信用债配置力度。此外，在通胀和升息周期的前半程，浮息债的防御价值将会继续显现。一级市场方面，近期将要发行的短融中，建议重点关注主体评级为AA-的西宁特钢、江淮汽车以及AA评级的华能澜沧江水电和中谷粮油。二级市场招商证券结合流动性、到期收益率、剩余期限和主体评级，推荐部分短期信用债供参考。银行间短期融资券：10大众CP01，09北营钢CP01，09冀发展CP01，09美邦CP01，09雅戈尔CP01，09蓉希望CP01，09成渝CP01，09京煤CP01，09北新CP01，09沪城建CP01，09中普天CP02，09大亚CP01，09郑煤CP01，09沙钢CP01，09昆钢CP01，09凤凰CP01，09新中泰CP01，09云铜CP01。交易所企业债：07中关村，99三峡债，05京能(1)。
